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市场要闻与重要数据

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期货行情：

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2026-07-20，沪铜主力正大期货官网开于103100元/吨，收于103790元/吨，较前一交易日收盘0.23%，昨日夜盘沪铜主力正大期货官网开于104,490元/吨，收于104,480元/吨，较昨日午后收盘上涨0.69%。

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现货情况：

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据SMM讯，昨日SMM 1#电解铜现货较2608正大期货官网升水390-480元/吨，均价435元/吨，较前一日涨35元/吨。沪铜2608正大期货官网早盘冲高回落再反弹，收于104180元/吨；月差140-180元/吨，进口亏损160-230元/吨。上海现货销售情绪3.30、采购情绪3.02，不同品牌平水铜、好铜升水随货源增减调整，非注册铜升水240-280元/吨。库存端上海社会库存6.61万吨，周环比大降1.04万吨，现货流通货源紧俏。当前沪粤铜价差拉大，已有货源从广东调运上海，短期到货量有限，难显著缓解现货紧张。今日现货紧格局延续，预计现货对2608正大期货官网维持升水运行。

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重要资讯汇总：

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宏观与地缘方面，国内方面，5月20日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、招商银行、邮储银行和交通银行等在其官方App或网站调整了人民币存款利率表。其中，活期存款下调0.05个百分点至0.05%，各期限定期存款挂牌利率下调0.15-0.25个百分点。具体来说，3个月、6个月、一年期、二年期定期存款挂牌利率均下调15个基点至0.65%、0.85%、0.95%和1.05%，三年期和五年期定期存款挂牌利率均下调25个基点至1.25%和1.30%，调整前上述期限定期存款挂牌利率分别为0.8%、1.00%、1.10%、1.20%、1.50%和1.55%。

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矿端方面，South32发布的2026财年第四季度（2026年4-6月）生产报告显示，该季度公司铜产量下降，这主要是由于恶劣天气的持续影响，阻碍了其在智利Sierra Gorda项目的采矿作业。在上一季度中，由于强降雨影响了进入矿区的道路，Sierra Gorda的加工作业曾一度暂停。South32报告称，在截至6月30日的三个月里，其从Sierra Gorda项目权益中获得的应付铜产量为16,000吨，低于去年同期的17,700吨。South32称，尽管第四季度品位下降，2026财年全年Sierra Gorda项目应付铜当量产量为8.71万吨，仍超出产量指引2%。品位下降反映了在矿区道路受天气影响后，为补充矿石供应而加工了较低品位的物料。2027财年产量指引维持不变，为9.02万吨。该合资企业近期批准了第四条磨矿生产线的扩建项目，以提升约25%的处理能力，预计在2027年至2030年间，其增长性资本支出约为7.25亿美元。

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冶炼及进口方面，7月20日讯，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年6月废铜进口量为210,931.41吨，环比上升10.43%，同比上升15.11%。中国6月从泰国进口废铜37,310.22吨，环比上升41.41%，同比上升42.29%。中国6月从日本进口废铜36,117.98吨，环比上升27.24%，同比上升42.29%。此外，上海期货交易所最新公布数据显示，7月10日当周，沪铜库存继续下滑，周度库存减少20.31%至79,909吨，降至近十一个月新低。铜需求仅季节性走弱，刚需持续落地，而供给端多重压力叠加，现货货源偏紧。国际铜库存增加473吨至15,805吨。伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存持续去化，最新库存水平为296,625吨，降至逾四个月新低，LME铜注销仓单占比大幅提升至56%，LME铜非美国地区还是处于低库存状态。上周，纽铜库存延续上行趋势，最新库存水平为694,778短吨，再创历史新高。美国商务部按期提交铜产业232国家安全调查年度复审报告，这份文件仍为政策建议材料，并非即刻生效的征税法令，总统有90天时间考虑敲定关税方案。受关税政策落地与加征预期影响，全球铜库存跨区转移持续。目前COMEX-LME铜价价差持续为正，或导致美国继续虹吸全球铜库存。现如今大批库存被锁定在美国，而且后续若关税落地，新一轮囤货潮可能延续。当前全球铜现货紧平衡明确，成为铜价抗跌的核心支撑。

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消费方面，近期铜下游终端整体呈现淡季弱现实，电力、家电、新能源车细分走势分化，线缆、漆包线、铜管传统消费板块需求同步走弱，高温天气叠加行业淡季，终端企业仅维持最低滚动刚需采购，对10.4万上方高铜价、高升水接受度极低，普遍观望等待价格回调。国网基建订单形成小幅底部支撑，但零售、地产配套线缆增量不足；家电板块冰箱、空调排产收缩，两轮车订单环比下滑，漆包线企业成品库存天数升至9.34天，库存压力抬升。再生铜下游线缆企业虽受益精废价差，但新增订单稀缺，采购以脉冲式捡漏为主；新能源锂电铜箔刚需稳定，但整体体量难以对冲传统板块走弱。海外终端同步进入淡季，海外铜加工采购积极性偏低，间接压制进口废铜、电解铜需求。展望下周，传统消费淡季无明显拐点，家电、地产配套需求延续疲软，仅电网、储能增量小幅对冲下行；下游企业仍保持低原料库存策略，主动补库意愿偏弱，铜价高位将持续压制终端成交放量，短期终端难出现趋势性回暖，仅铜价阶段性回调时释放少量集中采购需求。

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库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-1350.00吨万295275吨。SHFE仓单较前一交易日变化-4561吨至35091吨。7月20日国内市场电解铜现货库10.73万吨，较此前一周变化-1.61万吨。

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策略

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铜：谨慎偏多

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铜价受美国通胀降温、中东地缘风险、国内极致低库存三重支撑高位偏强运行，矿端TC持续深度负值、精炼现货供给紧缺、废铜价差走扩、全产业链下游淡季走弱形成多空博弈格局。下周宏观需紧盯美联储政策预期与霍尔木兹海峡局势，供应端月底进口铜逐步到港将小幅缓解国内现货紧张，但短期低库存与Back月差仍托举升水，操作上，产业端下游按需刚需采购，不追高囤货，利用精废价差适度套盘对冲原料成本；贸易商逢高逐步减持现货库存，规避进口到港后的供应宽松风险。同时也需要关注美国关税事宜，倘若不对精铜加征关税，则铜价短时内或受到一定冲击，不排除沪铜跌破10万的可能。但在没有该情况发生的形势下，沪铜预计在102000元/吨至105300元/吨间震荡。

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套利：暂缓

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期权：卖出看跌

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风险

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国内需求下降过快库存大幅累高

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海外流动性踩踏风险

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（来源：华泰期货）

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