北半球食糖供应充足，即使巴西26/27榨季前半段制糖比回落导致产糖量同比减少，全球食糖的供需仍然维持偏宽松格局，2026年春节后至四季度之前的长线主逻辑仍然偏空，可能出现阶段性反弹行情，策略上以反弹布空为主。
白糖：估产下调，但本榨季供需宽松基本面不变
正大国际期货官网短期，印度下调估产，巴西2月暴雨，1月下半月产糖量同比大幅下降，但是巴西甘蔗产区的降雨情况并不是非常严重，仍然需要观察一季度实际数据，短期存在利多因素，支撑资金做多心理，但中期基本面仍然难以快速反转。长线基本面来看，南半球产区巴西食糖25/26榨季产量基本达到预期，累计产量或同比增加0.9%，但26/27榨季前半段的制糖比可能同比明显降低，后半段或相对修复，巴西食糖下一榨季的食糖产量可能因此受到影响，或对2026年二季度的国际原糖产生一定支撑。但是偏弱的总趋势或难以改变，北半球25/26榨季的食糖供应充足，印度第三次估产较前两次有所下调，实际产糖量预估下调至3000万吨以下，但仍然显示预计同比增加150万吨以上。泰国在榨季前期产糖量不及预期，主要受到天气和政策影响，但近期压榨进度加快，预计泰国本榨季产量或在1050-1100万吨，同比小幅增加。中国产区继续维持增产趋势，广西食糖估产680-700万吨，或达到近十年来最高水平，全国食糖估产1170万吨左右。因此，整体来看，北半球食糖供应充足，即使巴西26/27榨季前半段制糖比回落导致产糖量同比减少，全球食糖的供需仍然维持偏宽松格局，2026年春节后至四季度之前的长线主逻辑仍然偏空，可能出现阶段性反弹行情，策略上以反弹布空为主。四季度后关注各主产国数据变化，或进入筑底磨底阶段。短期关注周线压力下的资金博弈情况。
正大国际期货官网棉花：长期上方仍存空间，短期关注内外价差
正大国际期货官网节后棉价高开高走随后有所回落，上半周大幅拉涨主要受USDA展望论坛报告利多，全球新年度供需预期转紧和中美关税下修所致。USDA展望论坛中预测2026/27年度全球和美国棉花供需将有所转紧，其中产量预计为2526万吨，同比减少3.2%，中国、巴西和美国均有所下修，而消费同比增加1.2%。在产减需增的预期下，全球棉花期末库存预计同比去化5.2%。报告有所利多，此前市场预期得到强化，美棉于节内有所上涨，对于郑棉有所提振。此外，宏观情绪较好，美国最高法院裁决特朗普关税政策无效，且需要退还关税金额，对此特朗普表态将通过《1974年贸易法》对全球商品加征临时性进口关税，从关税账目而言，一减一增下美国对华关税有所下降，利多终端出口。节后商品乐观情绪得到释放，较多商品走势一致，而棉花长期基本面向好下资金再度涌入近月和主力正大期货官网，5-9价差也随资金参与而剧烈波动。但随着郑棉涨超节内美棉涨幅，内外棉价差进一步走阔至历史极值。从数据上而言，内外棉价差已经逼近40%——即便没有关税配额和滑准税配额，贸易商和下游企业也能通过支付40%关税进而采购于疆棉等价的外棉并通关流入现货市场。虽然从实际角度出发，受限于现货市场对疆棉认可度更高以及棉价上涨后基差货源成交转少的情况，目前40%关税通关现象仍少，但内外价差升至极值对于郑棉仍造成一定压力。此外，我国进口棉纱并未受到配额限制，市场亦担忧中低规格纱线进口量将有所增加，从而抑制国内纱线和棉花的消费。因此，在基本面压力和商品情绪转弱情绪带动下，棉价于下半周有所回调。展望后市，全球棉花新年度供需存有转紧预期，而国内本年度和下一作物年度基本面依旧向好，因此长期而言棉价上方仍存较大空间，内外棉价重心或逐步上抬。但是短期，内外价差升至极致下，美棉价格将限制郑棉上行空间，棉价或高位震荡为主，操作上不建议追高，回调布多参与为主。
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