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正大国际期货正大国际期货：胡慧茵 正大国际期货报道

日本央行新行长人选正式出炉。

2月14日上午，日本政府正式提名植田和男为下一任央行行长。

作为日本央行“掌舵人”，现央行行长黑田东彦的接替人选备受关注，因新任央行行长的货币政策取向，将在一定程度上影响日本经济的走向。

消息公布后，美元兑日元汇率从132.05急贬至131.97，之后日元回落。截至下午6点半，美元兑日元汇率为1美元兑132.3日元，基本与前一日持平。而日本股市也基本维持涨势，截至当天收盘，东证指数涨0.7%。

日元的波动在一定程度上反映了市场对新任日本央行行长主张的看法。在提名新行长前夕，上周五，日媒就放出“预告”称植田和男可能被提名，该消息一度带动日元上扬。然而，植田和男当天对政策的表态，与他一贯的“鹰派”言论不同。他表示，希望延续现任行长的低利率立场。随后市场迅速反应，日元涨幅也被抹去。

其实对日本各界来说，植田和男的当选颇有“爆冷”的意味。甩开了现日银副行长、亚洲开发银行行长等一众热门候选人，植田和男打破了日本央行行长一贯由官僚担任的传统，将成为日本战后首位学者出身的央行行长。

日本央行行长人选尘埃落定，接下来，市场将会把焦点放在货币政策上。植田和男师从前美联储副主席斯坦利·费希尔（Stanley Fischer），属于麻省理工学派。该学派强调市场的缺陷，在经济陷入衰退时主张采用积极的货币和财政政策。这些主张看似有别于前任行长黑田东彦，植田和男将在日本货币政策上做出怎样的调整，变得更难以预测。

招银国际经济学家叶丙南向正大国际期货正大国际期货：表示，目前来看，植田和男是日本央行行长的合适人选，但新行长任期内也可能是日本央行历史上动荡的几年，一旦错判经济形势或错误传达信息，市场就会立即出现股债汇大幅波动的局面，因此市场也将高度关注植田和男时代日本央行的货币政策走向。

植田和男何人？

2月14日，经济学家、日本央行前政策委员会成员植田和男被正式提名为下一届日本央行行长。不少市场分析人士都对这一结果感到意外，皆因这位走上台前的新行长不仅是位“生面孔”，还是非日本央行与财务省出身。

东京住友三井信托银行的市场策略师Ayako Sera称，她的第一反应是“惊讶和怀疑”，虽然知道植田和男是谁，但其根本不在名单上。

日本央行前审议委员、野村综合研究所（Nomura Research Institute）经济学家木内登英（Takahide Kiuchi）在一份报告中写道：“植田和男与日本央行的关系非常密切，因此这一选择很可能主要是由日本央行做出的。”

正如外界所想，植田和男可能不是日本央行的首选。在公布行长名单前，有消息指，此前被市场认定为黑田东彦继任者的雨宫正佳，拒绝担任日本央行行长一职。

日本亚洲成长研究所所长戴二彪教授向正大国际期货正大国际期货：表示，多年来，日本“异次元”宽松货币政策的总指挥是央行行长黑田东彦，前首相安倍晋三是政策的支持者，而长期在日本央行工作的副行长雨宫正佳是该政策的实际设计者和执行者，“首相岸田文雄对此政策有不同的意见，并希望黑田东彦卸任后，接任者对此政策进行反思，判断是否要作出调整。在这种情况下，雨宫正佳感到难以接受此任，是情有可原的。”

叶丙南也向正大国际期货：表示，植田和男作为学者出身的平衡派，可能得到了日本政府和日本央行一些关键人士的支持。从日本政府角度来看，现任首相岸田面临来自前首相安倍领导的自民党派系压力，可能有意淡化安倍经济学色彩，选择了一位中性平衡的经济学家，而非超级宽松政策的设计者之一雨宫正佳。

副行长雨宫正佳能否得到任命，也成为了市场交易的分野。中信证券首席经济学家明明向正大国际期货正大国际期货：表示，此前市场认为雨宫正佳会成为下一任央行行长的候选人，若是雨宫正佳继任，则日本继续目前宽松政策的可能性较大。有分析师认为，雨宫继任将对日本债券构成利好，但会拖累日元和日本金融股。对此，明明表示，如今植田和男被任命表明未来日本央行进行货币政策转向的概率加大，因此日元、日债收益率会在一定程度上走强。

半路“杀”出的植田和男并非官僚出身，从背景来看似乎并不符合央行选择继任者的标准。日本央行为何会让他接棒？对于这位新央行行长，外界颇感好奇。

现年71岁的植田和男，是日本经济学家、东京大学名誉教授，主攻货币政策研究。在1998至2005年期间，他曾担任央行审议委员，为日本央行1999年引入“零利率政策”和2001年“量化宽松政策”的出台，提供了理论支持。

不过另一方面，植田和男也顾及货币宽松的副作用等，以“平衡派”著称。在植田和男担任央行审议委员期间，还发生过一段小插曲。2000年，植田和男曾反对提高基准利率，尽管政府也表示反对，但日本央行一意孤行，之后日本经济恶化，次年日本央行回归超低利率货币宽松政策。

叶丙南表示，植田和男当时建议再观察一段时间股市表现，等待市场利率进一步升至零以上再考虑退出零利率，这样的做法也反映出他稳健谨慎的风格。

明明也持相近的观点。他表示：“作为引入量化宽松与零利率政策、提出通过短期利率的前瞻指引以压低长期利率观点的经济学家，植田和男或会更客观且谨慎地进行货币政策正常化，与市场沟通也会更为充分。”

货币政策转向难度不小

去年，在全球“加息潮”下，发达经济体央行纷纷开始紧缩政策。此时，日本央行始终“特立独行”，实施超宽松货币政策，希望以此恢复国内经济动力。然而，随着美联储加息，美日利差日益扩大，市场开始担心未来日本央行调整货币政策的风险上升，甚至会对全球金融市场带来冲击。

日本央行是否会转向，成为市场的焦点。

去年，植田和男曾在公开文章中表示他对YCC政策的看法，称“长期YCC不适合政策调整。一旦上调收益率上限，就会引发市场对再次加息的猜测，并可能会引发大规模的国债抛售”。另一方面，植田和男不是现任央行官员的背景，也让外界对他有更高的期待。全国日本经济学会副会长、上海对外经贸大学日本经济中心主任陈子雷向正大国际期货正大国际期货：表示，由于植田和男不是现任央行官员，他在主导货币政策正常化上不会有太重的历史包袱，也更便于推行适合岸田政府经济思路的货币政策。

如此看来，植田和男在政策上的主张极有可能会有别于黑田东彦。“植田和男的立场相对平衡中性，主张通过数据主导的‘坚实的经济理论’来管理政策，不会像黑田东彦那样‘坚决鸽派’。”叶丙南向正大国际期货：说道。

植田和男曾警告称，日本央行不要仅仅因为通胀率超过2%就过早地提高利率，日本实现2%可持续通胀的道路是很漫长的。但同时，他表示，日本央行必须考虑退出超宽松货币政策的策略，并在某个时候重新审视货币宽松结构的未来。

日本货币政策会走出一条怎样的路线？新行长上任是否会即刻做出转向？日本经济数据的表现，是植田和男后续做决策的重要考量。

截至去年12月，日本的通胀达到4%，是日本央行目标的两倍。此外，YCC政策的负面影响凸显，日债市场出现流动性不足的问题。这使得日本央行此前不得不将日债收益率上限波动幅度扩大一倍。

当前，日本央行的购债压力越来越大。1月，日本央行净购买了23.7万亿日元（1800亿美元）的日本国债，这令日债流动性进一步受损。美国财政部前部长劳伦斯·萨默斯也在采访中说：“日本面临着一个非常复杂的问题——我不认为它能够无限期地保持对收益率的控制。植田先生的技能将会受到考验。”

从GDP数据来看，当前日本经济仍呈现温和弱复苏的态势。2月14日，据日本政府数据，日本2022年第四季度实际GDP年化季环比增长0.6%，从第三季度萎缩0.8%转为正增长，但这一数字低于分析师预期的2%。全年来看，2022年日本实际国内生产总值（GDP）小幅增长1.1%，增幅明显小于上年。

基于目前日本的经济表现，叶丙南认为，植田和男可能更多倾听货币政策委员会的意见，而不会激进推动一些大的政策变化，“他可能采取温和渐进调整政策的思路，既避免政策僵化，又降低对市场的冲击。”

叶丙南表示，受益于亚洲地区疫后放开和经济重启，日本旅游业进入复苏，加上供应链改善，日本经济近期恢复温和增长，但在美欧经济下行和内部需求依然乏力的背景下，日本经济缺乏进一步向上的动力，“他可能会基于经济、工资和通胀情况，逐步启动对超级宽松货币政策的评估和检讨，再根据具体情况进行修正，但总体上应该是一个渐进过程。”

明明也表示，由于目前日本经济内生动力仍较弱，工资收入增速还未达到目标情形，因而短期日本央行预计将继续维持目前宽松政策，或在未来逐步放宽收益率曲线控制的范围并取消收益率曲线控制政策，中长期预计将进一步推动货币政策正常化。