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策略摘要

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回顾2025上半年：受去年下半年连续去库以及年后旺季需求预期支撑的影响，碳酸锂期货今年一季度价格较为稳定，在年初小幅拉涨后回落平稳运行，碳酸锂期货2505正大期货官网自年初77800元/吨反弹至81680元/吨，涨幅4.99%，随后回落至74160元/吨。但进入二季度后，虽然初期整体产量有所下滑，但由于中美关税战冲击，需求增速下行，行业重回累库节奏，供需失衡持续，碳酸锂期货2507正大期货官网从4月初的74500元/吨下跌至年内低点58460元/吨，跌幅达21.53%。在先扬后抑的上半年，几个重要的行情阶段值得关注：1月20日至3月份，随着盐湖放量，碳酸锂整体产量库存双双回升，价格从年内高点跌至81680元/吨跌至73000元/吨附近，跌幅超10%；4月7-5月29日，在自身基本面上，供给端不仅整体产量进一步提升，进口量亦明显增加，需求端正极材料环比增速欠佳，而对市场打击更大的是，美国宣布“对等关税”的关税政策超预期使得商品整体大跌，进一步打压碳酸锂价格，碳酸锂期货价格从73000元/吨左右连续下跌至年内低点58460元/吨，跌幅近20%；进入6月份，随着美国对中国关税豁免延长三个月，中美关税战出现缓和，储能抢出口带动需求对盘面形成一定支撑；近期，相关会议指出淘汰落后产能，带动新能源板块集体反弹，且碳酸锂7月份需求或超预期，部分下游大厂存在接仓单可能，碳酸锂期货价格反弹至64000元/吨附近，反弹幅度近10%。

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展望2025年下半年：整体来看，2025年上半年碳酸锂市场波动较去年有所降低，尽管短期或有种种因素打乱节奏，但行情整体仍然围绕自身基本面发展。展望2025年下半年，碳酸锂整体供需格局或仍难改变，总体供给仍显过剩，在矿端以及锂盐厂没有出现明显减产之前，碳酸锂市场或仍然维持震荡探底过程。我们预计，虽然近期存在储能抢出口现象，需求端有一定支撑，但随着关税豁免到期，储能端需求增长持续性有待验证，新能源车渗透率的停滞，从中长期来看，增加了需求端的不确定性。随着近期价格的反弹，锂盐厂利润得到恢复，低价引发的可能性减产或不及预期，供应与库存双增格局不会轻易逆转，且部分锂盐厂选择在期货上套期保值，使得反弹高度有限。若后续价格重回下跌，上游利润进一步被大幅压缩，上游普遍进入亏损状态，市场交易成本支撑逻辑，则探底过程会有所反复，值得注意的是，目前矿端已对低价出现一定抵抗，或成为制约下跌趋势的重要因素。我们预计，2025年下半年，碳酸锂价格将会在4.5-7万元/吨运行，对于碳酸锂来说，整体震荡幅度依旧较大，对于产业客户与投资机构，可把握阶段性下跌行情。

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核心观点

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■供应：矿端出现扰动但锂盐产能过剩仍然较多锂矿在2023年转向过剩后，2024年仍有较多矿端资源释放，但随着矿端不断跌价，今年以来部分矿山出现减产等现象，供给端有一定干扰，澳大利亚锂辉石产量从去年四季度103.28万吨的高位放缓至今年一季度93.97万吨，过剩局面有所缓解。对于碳酸锂生产，2025年下半年，若锂价不出现大幅反弹，长时间维持在7万元/吨以内，预计会有部分高成本矿及回收企业逐渐减产退出，同时新投产项目也有一定推迟，总供应量预计165万吨LCE，仍会呈现过剩格局。

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■需求：消费端增长依旧但增速逐渐放缓

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从消费端看，新能源汽车与储能仍是消费增长的两个主要驱动。数据显示，2024年中国新能源汽车产销量分别达1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，全球新能源车产量同比增速24.45%。2025年以来，国内新能源汽车产销数据仍保持较高增速，海外新能源车销量同比出现下滑。1-5月，国内新能源车产量为569.9万辆，销量为560.8万辆，同比分别增长45.2%

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和44%，除中国外全球1-5月新能源车销量合计约247万辆。1-5月我国新能源汽车出口85.5万辆，同比大幅增长64.6%。对于2025全年，预计中国新能源汽车销量约1650万辆，同比增长28%，全球约2300万辆，同比增长26%。具体到电池端，1-5月，我国动力电池累计装车量241.4GWh,累计同比增长50.4%。其中三元电池累计装车量44.8GWh，占总装车量18.6%，累计同

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比下降12.4%；磷酸铁锂电池累计装车量196.5GWh，占总装车量81.4%，累计同比增长79.8%，磷酸铁锂份额占比同比提升明显。储能方面，市场仍能保持高速增长，1-5月储能中标容量63.97Gwh，同比增长25.75%，2025年，预计储能消费增速仍能保持较高水平，全年同比增速有望维持在40%左右。其他领域消费增长相对有限，总体来看，预计2025年全年碳酸锂消费增速约22%。

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■平衡：过剩局面持续库存压力持续增加

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上半年国内碳酸锂供需呈过剩格局，库存有所增加。对于2025年下半年，由于价格回落，预计部分高成本矿减产，新项目投产进度预计放缓，全年预计过剩21万吨LCE。

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■库存：冶炼厂贡献主要库存增量交割库存需密切关注SMM库存数据显示，1月份库存10.82万吨为今年低点，之后整体保持持续增长态势，仅在4-5月份有所放缓，截至6月底，碳酸锂总库存继续攀升至13.68万吨的高位，其中冶炼厂库存为5.9万吨，下游库存为4.06万吨，其他库存为3.72万吨。具体到库存结构来看，相比较于年初，冶炼厂库存出现明显增长，增长的主要原因在于整体需求增速放缓的同时，锂盐厂由于前期投产较多，需要提高产量拉低单位成本，减产并不明显，且部分锂盐厂捂货挺价，导致库存堆积，上游库存今年以来连续增长，是整体库存大幅增长的主要因素。下游方面，经过年初的去库后，尽管下游在2-4月份有一定累库，但整体较年初增长不大，目前维持在4万吨左右。另外，随着期货定价权的提升以及套期保值被广泛运用，众多库存企业选择将期货作为销售渠道或是风险管理工具，同时较多期现贸易商参与期货，使得仓单亦稳定在3-4万吨水平，对于后期，需要对交易所仓单情况保持密切关注。从整体供需情况来看，我们预计，下半年锂盐库存仍会维持累库格局。

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■结论：碳酸锂价格或持续探底

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根据供需情况来看，2025年仍保持供需双增格局，整体过剩局面仍未改变。但由于价格回落至相对较低水平，已影响部分项目开工及投产，且矿端扰动存在较大影响，或导致供应增速放缓，过剩程度将有所降低。但由于碳酸锂现货价格弹性较大，且供需有明显季节性，预计2025年下半年价格波动范围在4.5-7万元/吨之间，对于产业客户与投资机构，可把握阶段性下跌行情。

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■策略

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锂盐厂及材料厂择机进行卖出套保操作，盐湖及自有矿企业可根据自身成本情况在盘面卖出套保，外购矿生产企业及贸易商可根据采购销售情况进行套利。

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对于下游企业：在盘面贴水较多时，可通过点价等形式在从盘面少量采购。

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对于投机者：建议仍以逢高沽空为主。

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■风险点

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1、海外政策因素影响锂矿供应稳定性，2、国内环保正常影响锂盐生产，3、新能源汽车及储能产业政策利好超预期，

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（来源：华泰期货）

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