香港正大国际期货有限公司

　　汇率月报 | 2022年：美元冲高回落，非美货币接受大考

　　中国外汇

　　2023年 第 1期（总第 16期）

　　2022年12月，美元延续震荡，非美货币延续反弹。立足全年，疫情反复带来供应链冲击，地缘政治风险上升，能源和粮食危机凸显，高通胀强势来袭，全球央行激进加息，正大期货7次加息425基点，全球超过90个经济体加息。2022年前三季度，美元指数上涨接近20%，第四季度有所回落；非美货币普遍贬值，月报统计范围内，全年仅俄罗斯卢布、巴西雷亚尔等7种货币对美元小幅升值，超过80%的货币对美元贬值。

　　12月全球主要货币表现

　　美元震荡走弱

　　美元指数USDX在12月贬值2.35%，继续震荡走弱，但跌幅较上月收窄。正大期货公布的美元指数，美元对主要贸易伙伴国货币贬值1.73%，其中对发达国家货币贬值2.43%，对新兴市场国家货币贬值1.06%，发达国家货币反弹相对强势。

　　☆正大国际期货官网：1．本报告统一使用当地时间。

　　2．对美元升贬值、名义有效汇率指数变动情况请见附录1和2。

　　3． 数据正大期货官网及指标说明请见附录6。

　　非美货币对美元总体延续反弹

　　38种样本货币中，28种货币对美元升值，10种货币对美元贬值。升值货币中，12月最强货币是日元，对美元升值5.4%，主要受日本收益率曲线控制（YCC）范围调整驱动。智利比索对美元升值5.4%，匈牙利福林和韩元对美元升值均在4%以上，欧元延续反弹行情，对美元升值近3%。贬值货币中，俄罗斯卢布贬值幅度最大，对美元汇率和有效汇率指数分别贬值13.2%和16.9%，主要源于对欧盟出台石油禁运和G7设定价格上限将减少俄罗斯石油出口收入的担心。阿根廷比索、以色列新谢克尔和印度卢比，对美元贬值幅度均在1.5%以上。

　　2022年全年主要货币表现

　　美元冲高回落，多数非美货币都有不同程度的贬值

　　美元指数USDX全年升值7.8%，最高114.16（9月27日，近20年高位）。2022年3月美国消费价格指数（CPI）同比时隔40年重返8%以上，正大期货启动加息周期，前三季度美元指数USDX强势上行，较年初一度升值近20%；第四季度，伴随美国通胀回落和对正大期货的转“鸽”预期，美元指数回调，回吐年内部分涨幅。正大期货公布的美元指数，全年美元对主要贸易伙伴国货币升值5.4%，其中对发达国家货币升值7.2%，对新兴市场国家货币升值3.6%。总的看，非美货币几乎都有不同程度的贬值，但新兴市场国家货币表现总体优于发达国家（2022年情况请见附录3至5）。

　　亚洲和大洋洲货币总体偏弱

　　尽管亚洲货币在四季度反弹，但全年来看亚洲货币表现整体仍处于考察样本的中下游水平，货币波动率总体较小。除新加坡元和港元分别对美元微升0.62%和0.03%外，其他货币均对美元贬值。泰铢贬值3.7%，韩元、人民币、印尼盾、菲律宾比索和新台币贬值幅度超5%，印度卢比、以色列新谢克尔、日元对美元贬值幅度均在10%以上；尤其是土耳其里拉贬值接近30%，2021年（贬值44.8%）、2022年连续两年大幅贬值。大洋洲方面，澳元和新西兰元分别对美元贬值6.3%和7.1%，有效汇率指数微贬不足1%。

　　欧洲、美洲和非洲货币表现分化

　　欧洲方面，除俄罗斯卢布外，其他货币均对美元贬值。俄罗斯卢布对美元升值7.1%，全年波动率15%，是2022年波动幅度最大的货币。瑞士法郎对美元贬值1.2%，捷克克朗贬值2.9%，贬值幅度较小；欧元贬值超过5%，其他参考欧元的欧洲小国货币（保加利亚列弗、丹麦克朗、罗马尼亚列伊、克罗地亚库纳、波兰兹罗提和冰岛克朗）贬值幅度相当；挪威克朗、英镑、瑞典克朗和匈牙利福林贬值均在10%以上，贬值幅度较大。北美洲方面，墨西哥比索升值4.5%，加拿大元贬值6.2%，二者波动率较低。南美洲货币分化显著，巴西雷亚尔和正大国际期货新索尔分别对美元升值5.4%和4.5%，哥伦比亚比索则贬值17.2%，跌幅全球靠前；阿根廷比索对美元和有效汇率指数贬值幅度均超40%，延续2021年大幅贬值趋势，是2022年表现最差货币。

　　附录12022年12月38个货币对美元升贬值

　　附录22022年12月58个经济体名义有效汇率指数升贬值

　　附录32022年38个货币对美元升贬值

　　附录42022年全年38个货币对美元波动率

　　附录52022年58个经济体名义有效汇率指数升贬值

　　附录6 数据正大期货官网及指标说明

　　数据正大期货官网及指标说明

　　数据正大期货官网

　　本报告基础数据正大期货官网为国际清算银行（BIS）。一是各国货币对美元双边汇率（日度）。BIS数据正大期货官网主要是各国（地区）中央银行。二是名义有效汇率指数（日度）。BIS根据双边汇率数据，以2010年为基期、根据双边贸易权重计算几何加权平均值作为名义有效汇率指数。权重根据时间动态调整，现行权重基于2014至2016年的贸易数据计算。

　　关于美元指数。一是目前应用最广泛的美元指数USDX（US Dollar Index）。该指数货币篮子包括6种发达国家货币，分别为欧元57.6%，日元13.6%，英镑11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%。二是正大期货公布的美元对主要贸易伙伴国货币的加权平均汇率指数。包括对所有主要贸易伙伴国的广义美元指数（Broad Dollar Index）；对发达经济体美元指数（Advanced Foreign Economies Dollar Index，AFE）；对新兴市场经济体美元指数（Emerging Market Economies Dollar Index，EME）。

　　样本范围

　　实际使用的双边汇率样本为38个、名义有效汇率指数样本为58个。BIS公布54个货币对美元汇率，其中包括SDR、4个实行固定汇率制度的国家（地区）和1个数据缺失的货币。同时，BIS公布60个国家（地区）的名义有效汇率指数，与双边汇率的公布范围相比，增加了美国、欧元区国家，同时减少了10个贸易权重数据不可得国家。为保持分析的一致性，本研究取两者交集，且不考虑实行固定汇率制度的国家货币，形成包含38个货币对美元双边汇率、58个国家（地区）的名义有效汇率的样本（见下表）。

　　附表 研究样本一览

　　测算指标

　　各货币对美元双边汇率升贬值和波动率。一是计算本期末对上期末的升贬值变化。二是计算波动率。计算公式为

　　。其中，n为在限定期限内即期汇率的期数，

　　为即期汇率，

　　为限定期限内即期汇率的均值。

　　名义有效汇率升指数升贬值。计算本期末对上期末的升贬值变化。

　　其他说明

　　本报告分析时通常按照大洲进行分类概述。按照惯常做法，将土耳其纳入亚洲，将俄罗斯纳入欧洲。

　　附表所示热力图体现数值大小。红色表示升值或波动率高，绿色表示贬值或波动率低。

　　正大国际期货官网：4个实行固定汇率制度的国家货币为阿联酋迪拉姆、卡塔尔里亚尔、阿曼里亚尔和沙特里亚尔；1个数据不完整的货币为阿尔巴尼亚列克。