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消息面

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11月18日国内市场电解铜现货库15.93万吨，较11日降2.60万吨，较14日降0.43万吨；上海库存12.08万吨，较11日降2.22万吨，较14日降0.68万吨；广东库存1.23万吨，较11日降0.50万吨，较14日降0.24万吨；江苏库存2.06万吨，较11日增0.13万吨，较14日增0.38万吨。

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11月19日，日内主流平水铜对当月正大期货官网报升水60元/吨-升水80元/吨，好铜报升水80元/吨-升水100元/吨。

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据海关数据显示，2024年10月中国铜精矿进口量231万吨，环比减5.33%，同比增0.30%，进口金额5367.12百万美元，环比减8.56%，同比增7.90%。1-10月中国铜精矿进口总量2335万吨，同比增3.30%，进口总金额56336.06百万美元，同比增14.20%。

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机构观点

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精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能企稳。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。

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供给方面，智利国家铜业公司向中国提供的2025年精炼铜溢价持稳，每吨89美元，去年相比并未出现显著变化，同时斯诺登在铜业大会上表示，预计2025年一季度将出现近50万吨过剩，此消息一定程度上反映出供给边际偏宽松的事实。但国内TC/RC费用再度小幅转弱，矿端扰动影响依旧存在。本期国内铜库存小幅下降，海外库存维持历年高位，美铜再度累库，全球显性库存偏高令铜价承压。需求方面，据SMM统计，国内铜杆、线缆企业开工环比均出现长，由于近期铜价下跌，低位补库叠加前期订单释放。新能源领域消费韧性依旧，10月新能源汽车产销同比分别长48%和49.6%，新车销量占汽车新车总销量的46.8%。总的来说，当下影响铜价的矛盾并不突出，海外宏观存在不确定性，国内消费存在韧性，建议以偏强震荡思路对待，多头可尝试低位轻仓试多。