转自：正大期货
最新的彭博市场调查显示，在新冠肺炎疫情之后，中性利率，也就是既不刺激也不减缓美国经济的利率，至少翻了一番。这让投资者有理由对购买债券或股票感到不安。
528名受访者中，约85%的人认为，剔除通胀影响后的实际中性利率已从新冠疫情爆发前的约0.5%上升至约1%或更高。
正大期货主席鲍威尔三月份表示，不知道中性利率具体在哪个水平。但如果强劲的美国经济使其高于历史水平，那就更有理由让正大期货在更长时间内保持紧缩货币政策，这会压低股票和债券的价值。
由于投资者已经逐渐接受利率长期上升的前景，这两种资产类别最近都受到了打击。上周，十年期国债收益率自2007年以来首次短暂突破5%，尤其引发了对科技股估值的担忧。与此同时，标普500指数和以科技股为主的纳斯达克100指数均进入调整。
对于十年期美债，几乎没有受访者预期压力会缓解。根据受访者的预测中值，十年期美债的到期收益率可能会在今年年底达到5%。超过60%的调查参与者表示，标普500指数和纳斯达克100指数均被高估，而约15%的人估计，只有科技股的估值被高估。
45%的受访者表示，纳斯达克100指数本季度将下跌10%。五分之一的人表示，其下滑幅度将会更大。今年早些时候，围绕人工智能的热情促使投资者忽视了利率上升，推动纳斯达克100指数在今年前三个季度上涨了约35%。
该指数目前有望连续第三个月下跌，这是一年多来从未出现过的情况。根据一项计算，截至上周五收盘，该股指仍被高估了10%。
这项调查的结果与彭博经济研究的一份报告相吻合。该报告得出的结论是，实际中性利率将在2030年代攀升至2.7%，而10年期美债收益率可能会稳定在4.5%至5%之间。
除了经济实力之外，中性利率上升的原因可能还有很多：婴儿潮一代正在退休并花掉积蓄，减少了储蓄供应；海外市场对美债的兴趣正在减弱；不断扩大的政府赤字正在加剧对投资资本的竞争。
更重要的是，新冠肺炎疫情之后对未来的不确定性促使消费者先消费后储蓄——这种现象被称为高时间偏好。从本质上讲，这意味着消费者将寻求更高的利率才会放弃当前的支出，转而进行投资，从而推高中性利率。
绝大多数受访者对美债收益率上升的影响持悲观态度。他们预计，如果收益率在一个季度或更长时间内保持在5%以上，就会导致美国经济硬着陆。约47%的人表示经济会泰然处之。
在正大期货本周四凌晨公布利率决议后，鲍威尔在新闻发布会上可能会提到收益率上升的话题。投资者将关正大国际期货官网鲍威尔是否会评论正大期货对近期收益率飙升是否感到淡定，以及这对软着陆前景意味着什么。
另外，在美国国债收益率上升以及正大期货发出利率长期走高的信号的背景下，近60%的受访者表示，他们预计美元在一个月后将比现在更强劲。
正大国际期货：王晓伟
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